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国海证券发研报指，网易(09999)首季实现营收250.46亿元，同比增长6.3%，环比减少1.2%；归母净利润为67.55亿元，同比增长53.7%、环比增长70.9%；non-GAAP归母净利润为75.66亿元，同比增长47.8%、环比增长57.3%。该行指，公司首季营收符合预期、利润大超预期，主要受益于游戏及相关增值服务增长，毛利率同环比显著改善。

该行预计公司FY2023-2025营收分别为1069/1186/1298亿元，经调整归母净利润分别为276/295/323亿元，对应EPS为7.55/8.15/8.83元，对应经调整PE分别14/13/12X。根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP估值，2023年TargetPrice154元、171港元，公司核心业务优势稳固，年内游戏产品储备丰富，有望保持健康增长，维持“买入”评级。

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